智通财经APP获悉，光大证券外洋筹商团队发布筹商讨教称，短期来看，特朗普关税政策或将为好意思国科技公司带来功绩压力，主要体当今数据中心建设成本擢升、潜在的数字做事关税反制风险，下搭客户IT支拨和云预算愈加严慎，展望该悲不雅预期将使好意思股科技公司25Q2功绩指点趋于保守，对估值形成压制。
光大证券外洋筹商团队流露，长期来看，特朗普可能推出的好意思国企业减税政策利好企业利润开释，AI推理端负载需求擢升的详情味较强，现时谷歌、亚马逊、Meta等好意思国科技公司并未发达出收缩成本开支和放缓AI投资的意愿，微软(MSFT.US)暂缓数据中心早期形式为24年投资较为激进的布景下进行的战术性调度，建议长期热心好意思股科技板块盈利建造和估值擢起飞间，热心英伟达(NVDA.US)、Meta(META.US)、台积电(TSM.US)。
微软无情放缓或暂停部分数据中心建设，是在24年投资较为激进的布景下进行的战术性调度。2025年4月，微软暂停俄亥俄州耗资10亿好意思元的数据中心形式。4月10日微软云商酌业务总裁流露，AI基础行径投资战术需要“敏捷性和考究化”，微软正在战术性的调度干预节拍，放缓或暂停一些早期形式。24Q3微软功绩电话会中提到，展望25年景本开支将环比逐季度增长，而24Q4成本开支环比增长13%，高于市集一致预期。24Q1-24Q4微软现款成本开支占谋划现款流的比例诀别为34.3%、37.3%、43.7%、70.9%，逐季度快速加多。2025年天下宏不雅环境和AI算法、硬件迭代可能面对更大的概略情味，但AI推理负载需求擢升的详情味较强，展望微软仍将保握成本开支的推广趋势。
另外，微软提到AI和非AI业务衣不蔽体，异日可能会将部分业务中心漂浮回传统云业务。微软在24Q4功绩电话会中提到，由于销售团队需要在AI与非AI业务间作念出均衡，24Q4 Azure AI收入超预期，但Azure的非AI业务收入略低于预期。另外，由于成本支拨握续擢升以撑握AI基础行径扩展，24Q4微软云业务的毛利率70%，同比下跌2pcts，公司展望25Q1云业务毛利率将不息下跌至69%傍边。商酌到AI云业务领有相对较高的成本和较低的利润率空间，微软可能会将战术重心转回传统云业务，以移交宏不雅环境的压力。
谷歌于25M4重申2025年750亿好意思元的成本开支贪图，强调AI边界的高大契机。2025年4月9日，谷歌CEO在Google Cloud Next发布会上强调2025年将投资750亿好意思元，用于改善搜索、告白等中枢居品所需的芯片和做事器，同期撑握Gemini模子和AI居品做事的开发，与24Q4功绩电话会上给出的指点相符(2025年景本开支展望达到750亿好意思元，同比增长43%，大幅高于一致预期26.9%)。24Q1-24Q4谷歌现款成本开支占谋划现款流的比例诀别为41.6%、49.5%、42.5%、36.5%，成本开支对解放现款流的压力相对较小。
女同调教亚马逊相似于25M4强调AI边界研发支拨和成本开支的迫切性，但未提到具体数额。凭证路透社报谈，2025年4月10日亚马逊CEO强调将不息竭力于AI投资，用于撑握云做事、电商生成式AI功能和Alexa AI语音助手等居品和做事。24Q4功绩电话会上亚马逊提到2025年景本开支将达到1052亿好意思元，同比增长34.5%。24Q1-24Q4亚马逊现款成本开支占谋划现款流的比例诀别为78.6%、69.7%、87.1%、57.1%，比拟谷歌成本开支战术更为激进。
Meta对2025年景本开支的指点积极，晓谕新建数据中心集群，鉴定AI战术。凭证彭博社2025年4月5日报谈，Meta贪图在威斯康星州投资10亿好意思元建设AI数据中心，用于撑握Llama系列模子研发和Meta AI推理负载，以及优化告白保举算法和短视频实质排序算法。24Q4 Meta功绩会中提到2025年景本开支将达到600-650亿好意思元，同比增长52.9%-65.7%，同期公司将握续优化成本确立成果，包括部署定制ASIC芯片以裁汰商酌成本，以及蔓延做事器和集中开发使用年限等。24Q1-24Q4 Meta现款成本开支占谋划现款流的比例诀别为33.3%、42.2%、33.4%、51.5%，24Q4该比例擢升较显著。
特朗普关税政策为AI数据中心投资讨教率、天下宏不雅经济和融资环境带来更多概略情味。自特朗普于4月2日无情激进关税政策以来，天下宏不雅经济和科技产业链面对更大的概略情味。AI数据中心产业链粉饰好意思国、墨西哥、中国大陆、中国台湾、东南亚等多个地区，其投资讨教周期将受到世俗而复杂的影响，或将成为好意思国科技公司战术性调度成本开支的导火索。
1)GPU做事器：特朗普政府的关税豁免清单不包括GPU做事器，因此从中国台湾出口好意思国的GPU均需交纳32%的关税。但凭证USMCA，从加拿大、墨西哥出口的数字解决单位不论原产地在那边，均有履历享联系税豁免，因此好意思国客户可通过转口墨西哥遁藏交纳GPU做事器的关税。
2)数据中心基建：凭证SemiAnalysis测算，特朗普关税政策或将使数据中心基建成本高个位数增长，晶圆制造、光模块影响较大。关于晶圆制造，好意思国建筑商Exyte败露的信息露馅好意思国晶圆厂基础行径建设成本约为中国台湾的两倍，台积电创举东谈见识忠谋流露好意思国制造芯片的成本比中国台湾贵50%，晶圆制造开发也较为依赖ASML、TEL等公司的入口；关于光模块，凭证中商产业筹商院预测，2024年天下约80%以上的光模块产能位于中国大陆。
从供给侧来看，由于数据中心投资讨教周期较长，重迭关税带来的成本压力，好意思国科技公司或将撤退部分投资，并通过加价将成本转嫁给客户。凭证24Q2微软功绩电话会，微软关于AI数据中心的投资将在15年及更长的时老实货币化。FY25Q2(24M12-25M2)好意思光功绩电话会提到，公司展望会将关税影响转嫁给客户。好意思光已于2025年4月9日起对内存模块和SSD征收附加费，以移交关税带来的成本擢升挑战。云厂商相似有可能将成本压力不息向下传导。从需求侧来看，下搭客户面对更世俗的经济概略情味，短期内IT支拨和用于云做事的预算将倾向于保守。
关税带来的云做事成本擢升或将收缩大型云厂商的竞争力，使科技巨头的成本开支贪图更为严慎。举例，凭证25M4 DCD的访谈，数据做事公司StarZData在发现AWS价钱赶紧高潮后，将云负载挪动到了更低廉的GCP和OVHcloud。由于微软Azure主要为大型客户提供做事，其平均价钱比AWS高20%傍边。若大型云厂商将关税带来的成本压力转嫁给客户，可能导致公有云市集竞争方式趋于散播，使微软、亚马逊、谷歌等科技巨头的成本开支贪图更为严慎。
尽管大部分地区数字做事不受关税影响，但欧盟仍有可能针对数字做事进行关税反制或强化实质审核，对好意思国科技公司的举座收入带来压力。凭证英国《金融时报》4月14日报谈，欧盟委员会主席正商酌对谷歌、Meta等科技巨头的数字告白纳税，以移交特朗普的关税政策。欧盟地区针对入口数字做事的制约主要有：1)数字市集法案(DMA)：于24M7负责落地，欧盟针对科技巨头颁布的反把握举措，旨在幸免恶性竞争；2)数字做事法案(DSA)：于22M11见效，强调加强平台实质审核；3)数字做事税(DST)：法国于19M1运转针对数字做事纳税，对谷歌、Facebook等好意思国互联网企业形成较大影响。
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